沙特惊天减税35% 这次针对整个石油行业！

本周最为令市场感到震惊的消息莫过于沙特政府宣布针对石油行业的大减税：税率从85%减至50%，减税幅度达到惊人的35%。为了地球第一大IPO（沙特阿美石油上市），沙特也是豁出去了。

看到如此大幅度的减税，其实市场表示并不惊讶。目前市场基本一致地认为沙特这么做是为了沙特阿美的IPO能够获得更高的估值。场内多家机构（包括Rystad Energy，Sanford C.Bernstein & Co等）均认为沙特这个35%的减税计划将有可能为沙特阿美石油公司增加约1万亿美金的估值。

下图是Rystad Energy对减税前后沙特阿美石油公司所做的估值。需要特别说明的是，Rystad Energy对沙特阿美的估值采用的是最常用的现金流贴现方法（DCF），且其对于沙特阿美未来营业收入计算所采用的油价基准为75美元/桶。从下图可以很直观地看出，在沙特政府对其税率从85%减至50%的前后，其估值上涨了接近1万亿美元。这主要是因为减税相当于增加了沙特阿美相对于沙特政府的现金流入分配比例，进而提升了其估值。

此外，估值增长将会大幅提升IPO过程中的融资能力，这对于承担沙特绝大部分油气勘探开发投入的沙特阿美来说十分关键。如果市场认可沙特阿美在长期油价为75美元/桶情况下的估值，并且参与沙特阿美5%的股份的认购，沙特阿美有望获得额外约500亿美元的股权融资能力。考虑到沙特阿美上市时间在2019年左右，若不排除届时油价相比当前水平明显上涨，这个时间安排使得市场接受沙特阿美估值的可能性大幅提升。